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凯利泰:收购完善骨科植入器械领域布局

时间:2014-03-27 22:15来源:未知 作者:admin 点击:
事件: 公司公告通过增发和现金方式收购艾迪尔医疗器械有限公司80%股权,收购对价为5.28亿元。具体收购方式:(1)金象公司持有的艾迪尔50%股权以向金象公司非公开发行股权方式支付;(2)金象公司、李薇和王秀琴分别持有的艾迪尔5%、10%和15%股权以现金对价1.98亿元


事件:

公司公告通过增发和现金方式收购艾迪尔医疗器械有限公司80%股权,收购对价为5.28亿元。具体收购方式:(1)金象公司持有的艾迪尔50%股权以向金象公司非公开发行股权方式支付;(2)金象公司、李薇和王秀琴分别持有的艾迪尔5%、10%和15%股权以现金对价1.98亿元支付。同时拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集本次交易所需现金对价,募集资金不超过本次交易总额的25%,若配套融资不足支付现金对价,凯利泰[-2.10% 资金 研报]自筹资金补足。

产品品种和渠道互补性强,完善骨科植(介)入器械布局:品种上看:骨科植(介)入器械主要包含三类,分别为:关节类、创伤类以及脊柱类骨科植(介)入器械。爱迪尔产品线涵盖创伤类和脊柱类两大骨科植(介)入器械细分市场中的大部分品种。12年创伤类和脊柱类产品收入分别为7556和1628万元。凯利泰原有产品以脊柱椎体成形微创介入手术系统为主,12年产品收入为1亿元。两公司产品同为骨科植(介)入类器械。收购后公司在该细分领域完成高中低端产品覆盖。

渠道上看:创伤修复类器械在各级医疗机构中应用较为广泛;而脊柱类器械对医疗技术要求较高,多集中于大型及中心性医疗机构。销售渠道上具有重合及互补性,销售在做“加法”的基础上,协同效应明显。另外收购完成后,对于省级招标中销售量指标的考核也更具有优势。

收购价格合理,增厚公司业绩:

收购对价对应艾迪尔13年PE为13倍,低于最近12个月内完成的器械领域创生、康辉公司33倍和37倍估值,收购价格合理。爱迪尔12年收入和净利润分别为9682和4078万元,与凯利泰相当。收购协议预测爱迪尔13-15年扣非净利润增速为15%。考虑凯利泰在骨科器械渠道资源优势[-1.00%],我们认为收购后艾迪尔盈利预测目标较为保守。公司预计14年4月份完成收购事项和业绩并表。按照公司收购报告盈利预测,并表后预计对母公司14、15年EPS增厚0.46、0.51元。

盈利预测:

收购事项预计14年4月份完成,暂时不调整我们的盈利预测,维持13-15年EPS分别为090/1.23/1.65元。参考医疗器械相关公司,考虑到收购溢价,给予14年45倍PE,目标价55.35元,给予“增持”评级.

风险提示:收购进展缓慢风险、器械招标导致价格下降风险。 (责任编辑:admin)

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